美国原油产量大增为何没有压低油价

陈蕊：进入2017年，市场供需基本面从宽松转向偏紧，油价结束了近三年的下行走势开始上扬。2018年延续了2017年的态势，油价运行中枢将上移，美国原油产量增加不足以撼动整体向好局面。

赵鲁涛：如果欧佩克与俄罗斯等非欧佩克国家维持现有减产执行率，美国的增产不会改变供需格局，国际油价还将保持现有趋势。

王能全：美国原油产量大增肯定会压低油价，只是时间问题。今年2月中旬以来国际石油价格之所以走出了与美国石油产量相同的轨迹，应该是市场多方因素共同影响造成的短期现象。

2001年至2016年美国原油产量

美国不同区块页岩油开采成本变化图（数据来源：RystardEnergy）

2011年至今美国活跃油气钻机数

全球与中国石油消费量、全球与中国石油消费增速

2017年下半年以来，国际油价全面回暖。据美国能源信息署（EIA）数据，2017年WTI原油期货年均价为50.79美元/桶，布伦特原油期货年均价为54.15美元/桶，比上年分别上升17%和21.3%。进入2018年，伴随着国际油价的不断走强，美国原油产量也进一步攀升。EIA数据显示，1月，美国原油产量平均为1002万桶/日，比2017年12月增加了10万桶/日，预计2018年将达1006万桶/日，这也将刷新美国原油年均日产量纪录。石油钻井数量同样大幅增加。贝克休斯数据显示，截至2月17日当周，美国石油钻机数量环比增加7座至798座，创下新高，与2017年同期相比增加201座。目前来看，美国原油产量和国际油价同时呈现上扬趋势，疑惑随之而来：美国原油产量大增为何没有压低油价？

我们知道，供需情况是影响国际油价走势的主要因素。中国石油经济技术研究院石油市场所副所长陈蕊认为，讨论美国原油产量对国际油价的影响，要追溯到2014年下半年至2016年年底的低油价时期，彼时市场环境供需宽松。随着油价下行，美国原油产量也随之下降，欧佩克启动减产策略。进入2017年，市场供需基本面从宽松转向偏紧，油价结束了近三年的下行走势开始上扬，2018年延续了2017年的态势，油价运行中枢将上移，美国原油产量增加不足以撼动整体向好局面。

从需求侧来看，全球经济的良好表现将促使石油需求强势增长。今年1月，国际货币基金组织（IMF）将2018年和2019年的全球经济增速预期提高至3.9%。值得注意的是，IMF将发达经济体今明两年的增速预期分别上调至2.3%和2.2%，欧元区经济增长表现亮眼。2017年，欧元区GDP增速为2.5%，是10年来最高增速。美国方面，尽管美联储称将保持渐进式加息，但特朗普政府的减税、基建等措施将大幅提高美国经济增长率。白宫称，如获完全执行，特朗普总统的经济计划将实现未来10年年均3％的经济增速。当然，新兴市场还会是全球经济增长的主要动力，2018年中国经济增速预期为6.6%，印度将达7.4%。在此背景下，国际能源署（IEA）预计2018年全球原油需求将上升140万桶/日至9920万桶/日。其中，中国对石油需求继续增长的贡献最大，1月中国进口原油957万桶/日，较上年同期增长20%，创新纪录。

再看供给侧，欧佩克减产仍对全球原油供应影响巨大。去年年底，欧佩克召开部长级会议，决定将联合减产协议延至2018年年底。2017年，欧佩克平均减产执行率达100.6%，减产118万桶/日。其中，沙特阿拉伯超额减产20%，减产幅度达59万桶/日，占欧佩克减产总量的49%。欧佩克1月月报显示，整体减产率已达130%。由于沙特希望推动沙特阿美顺利完成IPO、如期达到2万亿美元的市值，且沙特“2030愿景”以及其他涉及私有化、发行债券、经济转型、反腐等方面的改革，都需要以石油收入为支持的大量资金，因此沙特提振油价的决心未变。预计以沙特为首的欧佩克2018年将继续较好地执行限产保价政策，将石油产量控制在3250万桶/日的水平。

欧佩克减产和美国增产之间的博弈，将决定2018年世界石油市场的供需状况。美国原油增产及出口潜力与日俱增，令市场承压。从资源量来看，咨询机构PIRA预测，美国页岩油可采资源量高达1600亿桶，可开采45年左右；尽管经历了连续几年的大规模开采，但其资源开采率仅为10%至15%，中长期仍具备较大的增产潜力。从开采成本来看，由于低油价的影响，2015年至2016年，美国页岩油生产商还在生存线上挣扎，但随后生产商采取提升压裂技术等措施降低生产成本，已将页岩油的平均盈亏平衡点从过去的70美元/桶左右降至40美元/桶至45美元/桶。从产量来看，美国石油出口禁令解除后，页岩油产量的持续增加不断超出此前最乐观的预期。2017年第四季度以来，美国石油产量迅速增长。EIA数据显示，目前美国原油产量已超过并保持在1000万桶/日的水平，月出口量已达200万桶/日。

陈蕊表示，从现在油价水平和投资力度看，美国页岩油仍具有较大的增产潜力和出口潜力。不同于天然气，原油出口比较灵活，不需要大规模建设终端基础设施。中化集团经济技术研究中心首席研究员王能全称，美国拥有世界上最先进的炼油企业，这些企业根据美国和世界石油市场原油、成品油价格最优化配置原油资源和进出口成品油。随着美国石油产量的不断增长，美国石油出口量也水涨船高。2月16日，美国原油和成品油的合计出口量上升到675.2万桶/日，其中原油出口量为204.4万桶/日，成品油出口量为470.8万桶/日。正是由于产量和出口量的不断增加，连沙特阿美都考虑并计划将美国出口的石油销往亚洲市场。

美国原油增产会不会抵消欧佩克减产成果？多位专家对此看法不一。陈蕊认为，美国原油产量增加会抵消掉欧佩克一部分减产成果，但由于基本面向好，美国增产限制的仅是油价涨幅，而不是方向。北京理工大学能源与环境政策研究中心副教授赵鲁涛表示，页岩油目前的平均开采成本在40美元/桶左右，油价在50美元/桶以上时美国原油产量将增加，对欧佩克减产效果有影响。如果欧佩克与俄罗斯等非欧佩克国家维持现有减产执行率，美国的增产不会改变供需格局，国际油价还将保持现有趋势。

王能全则称，美国原油产量大增肯定会压低油价，只是时间问题。今年2月中旬以来国际石油价格之所以走出了与美国石油产量相同的轨迹，应该是市场多方因素共同影响造成的短期现象。在阿美石油公司上市前，可以预料的是，沙特阿拉伯一定会采取一切措施维持国际石油市场的稳定，将国际石油价格保持在60美元/桶以上的水平。但是从1986年和2004年下半年油价暴跌的历史看，沙特阿拉伯的经济承受能力有限，一旦阿美公司上市，沙特阿拉伯有可能又将重回争夺市场份额的轨道上来，届时国际石油市场又将面临更大的下跌压力。

同时，影响油价走势的短期因素也值得注意。赵鲁涛提示，美元汇率对油价短期形成冲击，由于近期美联储加息，油价将有下行压力。此外，油价持续上涨引发原油期货持仓净多头增多，2月油价位于高位，投机者有变现离场可能，预计短期内油价会出现大涨大跌的现象。