阳煤化工剥离资产止亏 乙二醇项目承压高煤价

左手清理亏损资产，右手收购盈利资产，阳煤化工股份有限公司（以下简称“阳煤化工”，600691.SH）2017年通过资产买卖以及长期股权投资收益，最终避免亏损，实现盈利1.16 亿元。

阳煤化工2017年年报披露，报告期内该公司扣除非经常性损益的净利润为-3.18亿元，盈利主要依赖于非经常性损益 4.34 亿元。其中，确认长期股权投资处置收益 3.75 亿元，占公司利润总额的比例为226.55%，对公司报告期内业绩同比扭亏影响较大。这些收益主要来自对阳煤集团深州化肥有限公司51%股权等资产的剥离、转让。

6月7日，阳煤化工在回复上交所问询函的公告中表示，公司在2017年度选定了资产负债率高、生产成本大、环保改造难度高且具备转让条件的四家传统煤化 工企业进行了剥离、转让，旨在优化企业资产质量、提升企业的综合技术水平，是企业发展战略的重要组成部分。

阳煤化工方面向《中国经营报》记者透露，未来公司主导产品将以发展煤制乙二醇、甲醇制烯烃等新型煤化工产品为主。其中煤制乙二醇，集团公司有三条生产线，未来将全部注入阳煤化工，届时年产能将达到60万吨。

剥离亏损资产

2017年，随着化工产品价格回暖，多数化工企业实现盈利，然而，阳煤化工盈利似乎更多的是依赖长期股权投资处置收益以及政府补贴等非经常性收益。

其中，2017年该公司被确认长期股权投资处置收益 3.75 亿元，占利润总额的226.55%。

按照阳煤化工方面的公告显示，其2017年投资收益主要来源于多宗资产的处置收益。分别为2017 年 6 月，阳煤化工子公司丰喜集团将所持山西三维丰海化工 100%股权转让予山西阳煤化工房地产开发有限责任公司，标的净资产评估值-0.1 亿元，交易定价 1 元；2017 年 9 月，阳煤化工子公司阳煤化投、阳煤正元分别将所持阳煤集团深州化肥有限公司 51%股权、石家庄中冀正元化工有限公司 51.5%的股权转让予关联方太原化学工业集团有限公司，标的股权评估值分别为 24432.11 万元、-2185.57 万元，交易定价分别为 2.4 亿元、1 元； 2017 年 9 月，阳煤化工将所持子公司阳煤集团和顺化工有限公司 86.2%股权转让予非关联方山西省和顺县国有资产经营有限公司，公司持股对应的净资产评估值-17095.55 万元，交易定价 1元。

记者注意到，上述资产除了阳煤化投转让阳煤集团深州化肥51%股权收益2.4亿元之外，其他的标的资产均在亏损状态下被处置，交易定价也均为1元。

对于定价的合理性问题，阳煤化工公告表示，经交易各方协商确定，深州化肥转让价格24000万元，三维丰海、和顺化工、中冀正元转让价格均为1元。其中， 三维丰海、和顺化工、中冀正元转让价格为1元的主要原因为：一是三家公司净资产评估价值均为负数；二是三维丰海、中冀正元所拥有的土地资源均符合受让方储备土地、进行土地开发利用的战略诉求；三是和顺化工的正常存续发展符合和顺县煤炭产业链延伸的要求，对当地经济发展、税收、人员就业均具有促进作用。阳煤化工表示，基于上述原因，上述交易符合交易各方利益，定价公允。

另外，上述交易资产的“接盘侠”除了山西省和顺县国有资产经营有限公司之外，其他均为阳煤集团（阳煤化工控股股东）的关联方。

对此，阳煤化工一位受访高层向《中国经营报》记者表示，目前上述资产的处置已经完成，并且也办理完交割手续。“为了公司能够更好发展，阳煤化工不仅仅处置亏损资产，还并购了一些优质的资产，当然这些资产大多是来源于集团公司。”该高层亦称，阳煤集团近年来有意整合企业化工企业，避免同业竞争，而主体正是阳煤化工。目前已经确定将阳煤集团寿阳化工有限责任公司（以下简称“寿阳化工”）转让给阳煤化工。寿阳化工审计、评估工作正在进行中，一旦完成交易，将解决公司与阳煤集团的同业竞争问题，提升公司整体盈利能力，预计对公司2018年财务状况和经营成果将产生正面影响。

不过，对于阳煤集团而言，接手阳煤化工的中冀正元、和顺化工股权等亏损资产之后，是否会增加其负债？

对此，本报记者致电阳煤集团，但是未得到回应。但公开数据显示，截至2016年末，阳煤集团负债1945.34亿元，虽然2017年煤价暴涨，煤企业绩向好，但是阳煤集团实现利润仅15亿元，与神华、陕煤等煤企相差甚远。据了解，陕煤2017年营业收入为2600亿元，利润高达105亿元。

豪赌新型煤化工

“转型新型煤化工是阳煤化工未来发展方向，但是要转型就得轻装上阵，剥离那些已经亏损，或者与公司未来发展不符的资产。”上述阳煤化工高层向记者表示，2017年只不过是集中转让了一批亏损资产罢了，的确对2017年的业绩形成了影响，但没有为了避免公司连续亏损股票被实施退市风险警示的动机。

对于阳煤化工拟收购阳煤集团持有的寿阳化工100%股权一事，该人士向记者表示，寿阳化工是阳煤集团发展煤电化一体战略的新型煤化工重点企业之一，一旦完成收购，将对阳煤化工业绩形成利好。

据了解，寿阳化工乙二醇项目是山西省综改转型重大建设项目，项目总规模为 40 万吨/年，项目分两期建设，一期建设年产 20 万吨乙二醇，总投资 34.15 亿元，2014 年9月正式开工，于 2016年 11 月生产出首批乙二醇合格品，2017 年年初达到预定可使用状态。

“逐步缩减传统煤化工产业、重点发展新型煤化工产业”的发展战略，在未来几年内要形成“双 100”的生产规模，即100 万吨煤制乙二醇、100 万吨甲醇制烯烃。这曾经是阳煤化工在转型过程中提出的一个目标。山西省国资委一位官员向记者透露，上述目标是在山西省发布《关于深化国有企业改革的指导意见》之后，由阳煤集团提出的。

记者通过梳理公开资料发现，目前阳煤集团旗下共有煤制乙二醇规模达60万吨/年，居国内第二，还在布局新增40万吨/年项目。未来，这些产能将全部注入到阳煤化工，从而避免上市公司与集团公司同业竞争。

“2017年，阳煤集团化工产业结束连续3年亏损局面，实现整体盈利，其中寿阳、深州两套煤制乙二醇装置实现利润2.45亿元，为阳煤化工系统扭亏为盈奠定了基础。”阳煤化工集团董事长、总经理冯志武曾经对阳煤化工的煤制乙二醇项目作出高度评价。

未来随着上述煤化工资产的注入，新型煤化工产品的价格或将决定阳煤化工的盈亏情况。

石化信息资讯服务机构金联创向记者提供的资料显示，以乙二醇为例，技术路线决定成本，具竞争力的乙二醇生产路线是乙烷原料法，生产成本3200至3500元/吨；其次才是煤制乙二醇，在2016年，煤价低位时，生产成本4500元/吨左右，煤价上涨之后，目前成本高达6000元/吨左右。

“虽然近年来煤化工产品价格回暖，但是其原料煤炭的价格暴涨，使得煤化工成本大幅度上涨，这意味着煤化工项目未来预期盈利存在变数。”金联创一分析师向记者表示，随着煤制乙二醇的产能不断释放，加之煤炭价格持续高位，其持续盈利能力也就不好作出判断了。